Resumen
La TMM y las reglas básicas de nuestro sistema monetario
I. La TMM describe nuestro sistema monetario en su estado actual:
¿De dónde viene el dinero? ¿Por qué suele ser escaso, pero en las crisis está disponible de repente, casi indefinidamente? ¿De dónde sacan algunos gobiernos en la época de la enfermedad del coronavirus cientos de miles de millones de euros, libras o dólares? ¿Y por qué algunos gobiernos de la eurozona son incapaces de hacerlo? Gobiernos, bancos centrales y bancos: ¿quién crea realmente el dinero y quién se lo presta a quién? ¿Tendrán nuestros hijos que devolver estas deudas nacionales en algún momento?
Este artículo trata de esbozar los mecanismos básicos que sustentan nuestro sistema monetario, información que necesitamos para responder a las preguntas mencionadas. Lo hace utilizando la lente de la Teoría Monetaria Moderna (también conocida como Teoría Moderna del Dinero o, en pocas palabras, “TMM”). En este momento, la TMM está siendo muy discutida por dos razones: pone de relieve el monopolio del Estado sobre el dinero, y proporciona una perspectiva alternativa sobre la deuda soberana. A menudo los debates y las críticas se concentran en cuestiones normativas sobre lo que debe o no debe hacer la política fiscal y monetaria. Este artículo, en cambio, parte de cero, explicando nuestro sistema monetario tal como es, empleando los elementos descriptivos de la TMM. Ofrecen una base sólida, ya que la TMM es la única teoría monetaria que estudia empíricamente la práctica de los bancos, los bancos centrales y los ministerios de finanzas y sigue el dinero en su recorrido por los balances. De hecho, las últimas publicaciones de los bancos centrales del Banco Central Europeo, el Bundesbank y el Banco de Inglaterra confirman las conclusiones fundamentales de la TMM, al tiempo que contradicen explícitamente los supuestos básicos de la anterior teoría monetaria dominante.
La parte descriptiva de la TMM nos ayudará a comprender los diferentes métodos de creación de dinero, la jerarquía del gobierno y de los bancos, y la relación inseparable entre dinero y deuda. Para empezar, se presentarán brevemente las reglas fundamentales de nuestro sistema monetario. En la versión larga de este artículo, encontrará respuestas a las preguntas que puedan surgir al leerlo, incluyendo información sobre la moneda supranacional del euro, que es un caso más complejo, pero sigue siendo un sistema monetario estatal al que se aplican las reglas que se exponen a continuación.
II. El dinero moderno: los 5 principios clave
1. Nuestro dinero no está garantizado ni limitado por ningún otro valor, como el oro o la plata. Nuestros billetes de 50 euros no dicen: “El banco central le promete 1 onza de oro por este billete, canjeable en cualquier sucursal bancaria”. Sólo podemos utilizar los 50 euros para comprar cualquier cosa que se ofrezca al precio de 50 euros. Además, podemos pagar nuestros impuestos con él porque el Estado que emite el dinero lo aceptará para todos los pagos. Este tipo de dinero gubernamental se llama “dinero fiduciario”. Como no está vinculado a ningún otro material escaso, en teoría puede producirse indefinidamente.
2. El Estado tiene el monopolio de su propia moneda y determina su valor monetario. El Estado se otorga a sí mismo el monopolio de la creación de dinero como derecho soberano. Sólo el Estado tiene derecho a producir la moneda estatal. Esto significa también que el Estado tiene que crear primero su moneda para poder gastarla. Sólo entonces su pueblo puede disponer de dinero para comerciar entre sí, así como de dinero para pagar impuestos. Por lo tanto, primero el Estado tiene que gastar, y luego puede gravar; no al revés. En la actual crisis de COVID-19 podemos ver en tiempo real que el Estado no necesita tributar primero para poder gastar. Puede crear el dinero que necesita para sus fines políticos. Los parlamentos y los gobiernos pueden decidir el gasto necesario gracias al monopolio estatal de la creación de dinero. (Véase la versión larga para las cuestiones técnicas sobre la emisión de bonos, la relación entre el gobierno, el banco central y el sistema bancario, y las limitaciones impuestas políticamente en la eurozona, todo lo cual no cambia los principios clave enumerados que se derivan del monopolio del dinero y la contabilidad del Estado).
Pero si el Estado puede crear dinero, ¿por qué necesita gravar a sus ciudadanos? Los impuestos son necesarios para evitar la inflación, ya que habría demasiado dinero y, por tanto, demanda en la economía si el Estado creara el presupuesto de cada año sin devolver los impuestos. Hay años en los que el Estado grava todo el dinero que ha gastado, produciendo el llamado “presupuesto equilibrado”. El Estado también puede obtener un “superávit”, gravando más dinero de los ciudadanos del que gasta en la economía. Pero a menudo – especialmente en tiempos de crisis económica – el Estado decide gravar menos y dejar una parte del gasto en las cuentas de la población. En el balance, esta parte se registra como “gasto deficitario” y, con el paso de los años, se acumula para crear lo que se llama “la deuda nacional”. En una concepción tradicional del dinero, la deuda del Estado se considera un problema. Sin embargo, en los análisis de la TMM, la deuda del Estado no es una deuda normal, como la deuda doméstica de una persona, sino que representa el dinero creado por el Estado que se registra como deuda. Es el dinero que el Estado ha gastado y no ha devuelto en forma de impuestos, y que, por tanto, sigue estando en las cuentas bancarias de los ciudadanos, generando sus ahorros. Mientras los déficits del Estado no creen inflación, no hay problema con la deuda nacional.
3. El Estado crea su moneda con la ayuda del banco central, bien por iniciativa del gobierno en beneficio de los ciudadanos, bien por iniciativa del banco central para el sistema financiero. La institución estatal que técnicamente produce la moneda es el banco central. En un sistema de dinero fiduciario, teóricamente puede crear cantidades ilimitadas de dinero. Técnicamente, no puede quebrar. Hay dos métodos por los que los Estados crean dinero. El primero lo hemos visto anteriormente: el gobierno y el parlamento deciden mediante el proceso democrático los gastos que luego se envían a los hogares y a las empresas. En este caso, el banco central colabora según la ley nacional o supranacional correspondiente.
Sin embargo, el banco central también puede utilizar su propia iniciativa para crear moneda. Como el banco central tiene mucha menos legitimación democrática, este dinero está destinado únicamente al funcionamiento del sector bancario y al ejercicio de la política monetaria del banco central. Este dinero permanecerá en el sistema bancario y no se derramará en las cuentas bancarias privadas. (Véase también el punto 4. y el gráfico). En momentos de crisis económica, podemos observar cómo estos dos tipos diferentes de creación de dinero por parte del Estado tienden a aumentar. El propio banco central crea grandes cantidades de dinero para estabilizar el sistema bancario, y el gobierno opera un déficit en favor de los hogares y las empresas, estimulando así directamente la demanda y la economía.
4. Vivimos en un sistema monetario de dos etapas. No sólo el Estado, sino también los bancos comerciales están autorizados a crear dinero. Aunque el Estado tiene el “monopolio de la moneda”, también permite a los bancos privados crear un tipo de dinero. Es el dinero depositado en nuestras cuentas corrientes y de ahorro que utilizamos para las transferencias. Este dinero bancario no es la verdadera moneda, es sólo dinero de segundo orden. El dinero de depósito es una promesa de pago. El banco nos promete que cobrará el dinero del depósito en cualquier momento que queramos, o que transferirá esta promesa en nuestro nombre a un tercero. Nosotros, miembros ordinarios de la sociedad, confiamos en este dinero porque siempre podemos recibir dinero del Estado por él y, además, porque el Estado lo garantiza mediante leyes.
El dinero que crean los bancos se llama “dinero bancario” o “dinero en depósito” (o a veces también dinero en cheque, depósitos bancarios o, más técnicamente, “dinero giral”). Sólo el sector privado (que son los hogares y las empresas) lo utiliza para sus transferencias monetarias. El dinero del Estado, en cambio, se llama “moneda”, “dinero del banco central” o “reservas”. Se presenta de forma muy material como dinero en efectivo, pero también de forma virtual, como números en las cuentas de los bancos centrales. El Estado, los bancos y los bancos centrales sólo utilizan el dinero del banco central para sus transferencias entre ellos. El dinero del banco central que no es en efectivo sólo puede encontrarse en las cuentas del banco central, y el dinero bancario sólo en las cuentas de los bancos comerciales. Por lo tanto, los dos tipos de dinero no se mezclan, sino que circulan en circuitos monetarios separados. Sólo el dinero en efectivo circula en ambos ciclos y garantiza la intercambiabilidad para nosotros los ciudadanos (véase el gráfico).
5. El dinero se produce siempre en los balances y siempre en forma de préstamo, es decir, se registra con una deuda igualmente elevada. Generar dinero es sencillo: se inscribe en el balance de un banco central o de un banco comercial junto con la correspondiente deuda. El medio de nuestro dinero es el balance, por lo que es virtual por su propia naturaleza, independientemente de que el balance se administre en una libreta bancaria o en un ordenador. Sin embargo, esta forma de crear dinero tiene implicaciones muy reales, ya que la parte a la que se le acredita el dinero está obligada simultáneamente a devolverlo en el futuro, con todas las consecuencias legales correspondientes al impago. El banco debe ahora pagar el dinero recién creado en efectivo o transferirlo al cliente.
Técnicamente, el dinero recién creado se contabiliza como “el intercambio de dos créditos y dos pasivos”. Si el dinero se devuelve al creador del dinero, es decir, se paga el préstamo, todos los pasivos y créditos mutuos expiran, y el dinero vuelve a desaparecer del balance. Así, el dinero se crea y expira en los balances, de acuerdo con la normativa contable, en el marco de los contratos, según las leyes vigentes. Y él mismo produce consecuencias jurídicas. Por tanto, se puede afirmar que nuestro dinero es una criatura del sistema legal. Además, nuestro sistema contable implica un hecho a menudo ignorado pero inevitable: siempre debe haber tanta deuda como dinero. Para que una parte tenga dinero, otra parte debe tener deudas.
Si se extrapolan estas inevitables reglas contables al nivel macro, se puede estudiar la distribución del dinero y la deuda a nivel estatal o mundial. Para cada país se pueden definir tres de los llamados “sectores”, en los que cada agente económico pertenece a uno de ellos: 1. El sector privado (hogares y empresas), 2. El gobierno, 3. El llamado “resto del mundo” (todos los agentes de todos los países extranjeros). Cada uno de los tres sectores en su conjunto puede tener más activos o más pasivos en total, es decir, ser ahorradores o deudores netos. Si, por ejemplo, el sector privado en Alemania quiere tener un ahorro neto, el gobierno alemán y/o los países extranjeros deben tener una deuda de la misma cuantía. Si en Alemania el gobierno no quiere endeudarse, pero el sector privado quiere tener un mayor ahorro neto, el resto del mundo tiene que aumentar su nivel de deuda. Si una parte quiere nuevos ahorros, otra parte tiene que tener más deuda, tanto a nivel individual como sectorial y mundial. Esto no es teoría, sino contabilidad.
